实际利率的这种长期变化很可能反映了自然利率的下降。 ... 然而，由于新兴市场国家的储蓄积累速度超过了它们提供安全流动资产的能力，大部分储蓄被再投资于发达经济体的政府证券（如美国国债），使其自然利率回落，特别是自2008年全球金融危机以来。

图1显示，20世纪80年代初沃尔克反通胀期间联邦基金利率的上升(黑线)与新兴市场国家金融危机发生率的急剧上升(绿条)相关。然而，在21世纪第一个10年期间，美国利率上升几乎未对新兴市场产生太大影响。 ... 第一个是美国利率变化的原因。

由上表可知，新兴市场国家利率普遍高于发达国家。 这与上述国家或地区因战争（俄罗斯）、人口结构年轻，各种产业在蓬勃发展有着密切关系，而且，从上次利率变动时间可知，美国加息是"后来居上"，大部分国家2021年就开始加息了，这都是防止经济过热 ...

发达国家长期利率预计继续上行，美元弱区间波动，下行空间收窄。 几方面因素支持全球无风险利率走高：一是周期继续回暖；二是扩张性财政和联储缩减预期下的安全资产净供应上升；三是政策和通胀的不确定性增加风险溢价。

2008年全球金融危机爆发后，全球经济陷入长期性停滞，发达国家普遍采取低 利率、量化宽松等非常规货币政策刺激经济恢复增长，多个经济体甚至实施负 利率政策 3 。比如瑞典、欧元区和日本央行实施负利率主要就是为抵御通缩，刺 激经济增长。

全球利率图谱. 我们统计2007年以来全球30个主要国家（地区）的政策利率变化情况，将样本经济体分为三类：1）消费国（地区）6个，包括美国、欧元区、英国、挪威、瑞典、瑞士；2）制造国（地区）13个，包括我国内地和香港、台湾地区，日本，韩国，印度 ...