五粮液（000858.sz） 需求场景的最优选择，量价逻辑的持续发力 投资要点： ... 五粮液作为千元价格带领跑者，上可承接茅台溢出红利，向下在消费 频次下降时则成为次高端的高效替代品，能够上下挤压对手。

e、受益于茅台供需缺口。在茅台供需矛盾短期无法缓解的背景下，五粮液有望承接部分茅台未能覆盖的高端白酒需求。由于茅台酒不可能无限扩产，当前茅台酒的需求缺口会在一段时间内持续。假设未来茅台需求量每年以 10%左右的复合增速增长，则 2018、 2019 ...

我看到过关于 五粮液 需求的两个说法：第一种说法是说五粮液承接 茅台 溢出需求，即因为茅台酒产量不足，剩下的需求由五粮液普五以上产品进行承接，第二种说法是茅台和五粮液分别在两个赛道，一个是超高端宴饮，一个是高端宴饮，这是两个不重合的赛道。

茅台供应缺口给予了国窖发展机遇，国窖有望承接更多高端白酒需求。 茅台是中国高端白酒市场价格的核心主导力量，然而受基酒产量的限制，茅台未来五年年产量增长空间有限，剩余的高端白酒市场需求将由五粮液与国窖承接。

考虑到高端酒对品牌力要求高，未来五年出现新进入者的概 率较低，因此我们认为茅台溢出的6.28万吨需求将主要被五粮液和国窖承接。 预计未来三年国窖收入复合增速有望达到22%，超越高端酒平均增速水平。

茅台酒的产量＞普五+国窖1573之和。 ... 假设未来茅台需求量每年以 10%左右的复合增速增长，则 2018、 2019、 2020 年终端真实需求在 3.38万吨、 3.71 万吨和 4.09 万吨。 ... 茅台未来 3 年供给缺口持续扩大，五粮液和泸州老窖有望承接茅台供给不足带来的高端白酒需求 ...